النظرية النقدية

النظرية النقدية 

الطلب على النقود  النظريات النقدية :

أولاً : النظرية الكمية للنقود لدي الاقتصاديون الكلاسيكيون :

تم عرض النظرية الكمية للنقود من خلال مدخلين هما مدخل المبادلات الكلية بصياغة ( فيشر ) ٬ ومدخل

الأرصدة النقدية بصياغة مدرسة ( كمبريدج ).

المدخل الأول : مدخل المبادلات الكلية بصياغة فيشر :

ينص مدخل المبادلات الكلية بأن هناك علاقة إيجابية بين كمية النقد المتوفرة للتداول وبين مست وى الأسعار

المحلي ٬ إذ يؤكد كذلك على أن التغي ا رت في عرض النقود ليست قادرة على تغيير المستويات الحقيقية

للمتغي ا رت الاقتصادية الرئيسية كالإنتاج والدخل وسعر الفائدة ٬ مما يعني أن زيادة في الكمية المعروضة

من النقود ينتج عنها ارتفاع في معدل الأسعار المحلية وبنسبة مساوية لنسبة النمو في عرض النقود مما

يؤدي إلى تغير في القيمة الاسمية وليس الحقيقية للناتج القومي الاسمي .

يمكن القول أنه ليس بالإمكان الاعتماد على عرض النقود لتحفيز أو تغيير مسار الاقتصاد لأن ما يحدث

للقيمة النقدية للنشاط الاقتصادي هو نتاج لتغي ا رت في مستوى الأسعار وليس في مستوى الإنتاج .

وسعياً لتوضيح هذا الموقف النظري اعتمد على معادلتين هي معادلة التبادل أو التعامل والمعادلة الدخلية

للتبادل .

المعادلة الأولى : معادلة التبادل أو التعامل :

تصاغ هذه المعادلة ٬ على النحو التالي :

MV = PT

M × P = V × T

حيث أن :

كمية النقود المتوفرة خلال فترة محدودة . = M

سرعة دو ا رن النقود من أجل إتمام المعاملات . = V

متوسط الأسعار الذي تمت على أساسه معاملات التبادل . = P

عدد المعاملات التي أنجزت في فترة ما ( تشمل سلعاً قد لا يتضمنها تعريف الناتج المحلي الإجمالي = T

إلى أنه تم تبادلها مثل ش ا رء السلع المستعملة ) .

26 مقرر اقتصاديات النقود والبنوك

ومن خلال هذه المعادلة يتبين لنا أن كمية النقد المتوفرة في الاقتصاد مضروبة في عدد م ا رت استخدام كل

وحدة نقد خلال الفترة المعينة تساوي القيمة النقدية للتبادلات خلال فترة معينة .

المعادلة الثانية : المعادلة الدخلية للتبادل :

يمكن إعادة تعريف حجم النشاط الاقتصادي والتأكيد على السلع والخدمات النهائية التي أنتجت في فترة

القياس ذاتها ٬ واستبعاد السلع والخدمات التي يستبعدها تعريف الناتج القومي أو الدخل القومي وذلك

لتصبح المعادلة: Y بالدخل القومي T باستبدال

MV = PY

M × P = V × Y

حيث أن :

القيمة الحقيقية للدخل أو الناتج القومي . = Y

القيمة الإسمية للدخل أو الناتج القومي . = Y × P

كما يبدو من المعادلة الدخلية للتبادل ٬ فإنه في حال ثبات سرعة دو ا رن النقود ٬ يحدد عرض النقود إجمالي

الإنفاق ومن ثم حجم النشاط الاقتصادي . في حين إذا اتسمت درجة دو ا رن النقود بالتقلب ٬ فإنه لن يصبح

من السهل على الجهات الحكومية المعنية كالبنك المركزي مثلا ٬ تحديد مدى تأثير تغي ا رت في عرض

النقود على الناتج القومي ٬ وهو ما يقلل من فاعلية ودقة السياسة النقدية .

٬ لا يتغير في المدى الطويل Y وبناءً على ما سبق فإن هذا المدخل ينظر إلى أن الناتج الإجمالي الحقيقي

لأن الموارد الاقتصادية محدودة ويتسم الاقتصاد بتوظيف تام للموارد مما يجعل مست وى الأسعار عرضة

للتغيير نتيجة التغي ا رت التي تط أ ر في كمية النقود في حين لا يتغير حجم الإنتاج في المدى القصير ٬ كما

لأنها تعتمد على عوامل لا تتغير كثي ا رً مثل أنماط الإنفاق ٬ أساليب الدفع ٬ ثروة V أنهم افترضوا ثبات

الفرد وأسعار الفائدة وغيرها .

المدخل الثاني : مدخل الأرصدة النقدية بصياغة مدرسة ( كمبيردج ):

رغم توافق رؤية اقتصاديي كمبيردج مع فيشر حول أهمية حجم المبادلات والتعامل كمحدد لكمية النقد الذي

يحتفظ به الأف ا رد حاض ا رً لديهم ٬ نوه اقتصاديو جامعة كبيم ردج إلى أهمية الثروة في تحديد هذه الكمية

كذلك ٬ وي رى الاقتصاديون بشكل عام أن إفساح المجال أمام ق ا ر ا رت الجمهور للتأثر بالثروة ٬ اختلافاً بين

27 مقرر اقتصاديات النقود والبنوك

الطرح الذي قدمه فيشر والذي جاء به اقتصاديو كمب ريدج ٬ وهو ما خلص إلى تأثر الجمهور بحجم

المعاملات من جانب وبالثروة وما يط أ ر عليها من تغير من جانب آخر ٬ مع هذا فإنهم قبلوا بمعادلة فيشر

لتحديد الطلب على النقود وهي :

Md = K × ( P × Y )

حيث أن :

1/7 وهي لن تكون ثابتة في المدى القصير بل تتغير لأن العوائد التي يمكن أن يحصل عليها المرء = K

من الأشكال المختلفة للثروة تتغير .

يبدو أن المدخل الحالي يترك للأف ا رد حرية اختيار كمية النقد التي يحتفظون بها من أجل الحفاظ على

ثروتهم إلى جانب استخدام جزء من النقود من أجل إتمام معاملات التبادل .

من قدرته بالتأثير في مدى فاعلية السياسات التي تتبناها الحكومة V وتأتي أهمية فهم معدل دو ا رن النقود

للتأثير في حجم النشاط الاقتصادي .

ثابت فإن معادلة الطلب على النقود تبين أن عرض النقود أو الطلب على النقود يحدد V فإذا افترضنا أن

متقلبة فإنه يصعب التنبؤ بقيمة الناتج المحلي V الناتج المحلي الإجمالي ٬ من جانب آخر إذا كانت

. M الإجمالي حتى لو وجهت السياسات الحكومية قيمة

ولكن في اتجاه مضاد ٬ فستبقى قيمة الناتج المحلي M تتغير بنفس معدل التغير في V كما أنه إذا كانت

٬ وتصبح سياسة تغيير كمية النقود غير مجدية ٬ إنه في حال قدرة M الإجمالي بمعزل عن التغي ا رت في

٬ يصبح بمقدوره التأثير في حجم M وعدم ارتباطها بشكل مباشر بقيمة V البنك المركزي على التنبؤ بقيمة

. PY النشاط الاقتصادي

ثانياً : نظرية الطلب على النقود لكينز :

لقد احتفظ كينز بنظرية النقود التقليدية باعتبارها طلباً للنقود بغرض المعاملات وهو جزء من الطلب الكلي

على النقود في نظريته العامة ٬ وذكر ( كينز ) أن الطلب على النقود له ثلاث دوافع : المعاملات ٬

والاحتياط ٬ والمضاربة ٬ ويمثل كل من دافعي المعاملات والاحتياط وظيفة الوسيط في التبادل ودافع

الأمان كمستودع مؤقت للقوة الش ا رئية عند ( فيشر ) ومدرسة كمبيردج ٬ وبذلك عالج ( كينز ) الطلب على

النقود من خلال الدوافع المسببة لهذا الطلب في نموذج تضمن نظام مالي بسيط ضم:

28 مقرر اقتصاديات النقود والبنوك

أ - النقود كأصل يمثل قيمة السيولة أو السيولة ذاتها ويدر عائد ضمني هو الشعور بالأمان والثقة

في تنفيذ المعاملات والوفاء بالديون ومواجهة المتطلبات غير المتوقعة والطارئة للسيولة النقدية ٬

ولا يدر عائد نقدي .

ب - السندات كأصل مالي طويل الأجل منخفض السيولة ويدر عائد فائدة نقدي .

ودوافع الاحتفاظ بالنقود من وجهة نظر جون كينز هي :

-1 دافع المعاملات :

يقصد بدافع المعاملات أن الأف ا رد يطلبون نقوداً من أجل إتمام معاملات التبادل التي تعتمد على الدخل ٬

وأقر كينز من خلال هذا الدافع بالعلاقة الإيجابية بين هذا الجزء من الطلب على النقود وبين دخل الفرد ٬

فالمرء بحاجة للاحتفاظ بمبلغ من المال من أجل دفع فواتير مستحقة عليه ٬ أو من أجل ش ا رء احتياجاته

اليومية من المحلات التجارية ٬ وبالرغم من أن هذا الجزء من الطلب يفقد الفرد عائداً كان من الممكن

تحقيقه لو أنه احتفظ بمثل هذا المبلغ في أصول تحقق عوائد ٬ فإن المرء مضط ا رً للتضحية بهذا إذا أ ا رد

إتمام تبادلات يتطلب القيام بها استخدام النقود .

-2 دافع الاحتياط :

ويقصد بهذا الدافع أن الأف ا رد يحتفظون بكمية من النقود من أجل تفادي تقلبات قد تط أ ر في دخولهم مما

يعرض أنماط الاستهلاك المعتادة لديهم للتقلب ٬ كما أن هذه الكمية توفر متكأ يستخدم في الحالات

الطارئة التي يكون المرء فيها بحاجة إلى نقود متوفرة لديه ٬ فعلى سبيل المثال يحتفظ الأف ا رد بالمبالغ لديهم

بغرض قيامهم بش ا رء سلع لم يخططوا مسبقاً لش ا رئها أو من أجل تمكينهم من القيام بواجبهم تجاه ضيوف

غير متوقعين ٬ وبما أن الت ا زمات الأف ا رد وقدرتهم على الش ا رء مرتبطة بدخولهم فلقد أ رى كينز أن هذا

الجانب من الطلب على النقود يعتمد ايجابياً على الدخل .

-3 دافع المضاربة :

ويقصد به أن الفرد يفاضل بين العوائد والتكاليف المترتبة نظير توظيف ثروته في بدائل عديدة ٬ وفي

الصيغة الأصلية وضح كينز أن بإمكان الفرد أن يحتفظ بثروته على شكل نقود أو على شكل سندات ٬ كما

أن اختيار الفرد للسندات سيعتمد على العائد المتوقع الذي قد يأخذ شكل الفائدة والتغير المتوقع في أسعار

السندات أو التغير في قيمتها ال أ رسمالية ٬ والتغي ا رت في سعر الفائدة تؤدي إلى تغي ا رت في أسعار السندات

إذ أن ارتفاعاً في سعر الفائدة يؤدي إلى تناقص في القيمة السوقية للسندات والعكس صحيح .

وبناءً على ما سبق إذا قارنا بين احتفاظ الفرد لسندات وبين احتفاظه بنقود فإنه في الفت ا رت التي يرتفع فيها

سعر الفائدة تنخفض فيها أسعار السندات مما يشجع الأف ا رد للاستثمار فيها توقعاً منهم بارتفاع أسعارها

مستقبلاً ٬ وبما أن ثروة الفرد محدودة فإن طلبه على النقود يتناقص مفضلاً ش ا رء السندات ٬ من جانب

آخر تدفع التوقعات بارتفاع سعر الفائدة الأف ا رد لتفضيل النقود على السندات سعياً منهم لتفادي خسارة

متوقعة في القيمة ال أ رسمالية للسندات ٬ أي أن العلاقة عكسية بين الطلب على النقود وسعر الفائدة .

إن في إب ا رز أهمية سعر الفائدة في الاستدلال على كمية النقد المطلوبة مما يميز النظرية الكينزية عن

النظريات الكلاسيكية السابقة ويمكن وضع النظرية الكينزية للطلب على النقود في الدالة التالية :

Md/P = F ( R , Y )

٬ وعكسياً على سعر Y ٬ يعتمد إيجابياً على الدخل الحقيقي Md/P إذ أن الطلب الحقيقي على النقود

٬ ويعود استخدام الفائدة الاسمي وليس الحقيقي لأنه يمثل العائد الفعلي على النقود . R الفائدة الاسمي

ويتضمن التغي ا رت المتوقعة في الأسعار عند حلول الأجل الذي يتحقق عنده العائد ٬ كما أن هذه الدالة

تمثل الطلب الحقيقي وليس الطلب الاسمي على النقود ٬ والهدف من التمييز بينهما هو التأكيد على غياب

( وهم النقد ) أي أن الأف ا رد يهتمون بالقيم الحقيقية للمتغي ا رت وليست قيمتها الاسمية.

لقد أفصح كينز عن احتمال أن يصل سعر الفائدة إلى مست وى منخفض تعجز عنده زيادة في عرض النقود

عن تخفيضه إلى مست وى أدنى من ذلك وهذا ما أطلق عليه ( بمصيدة السيولة ) ٬ فنظ ا رً لاعتقاد الجمهور

أن سعر الفائدة الحالي أقل من مستواه الطبيعي فإنهم سوف يحتفظون بالنقود الإضافية التي وصلت إليهم

نتيجة زيادة عرض النقود على شكل نقد ٬ بل إنهم سوف يقومون ببيع السندات والأصول الأخرى التي

تعود عليهم بفوائد منخفضة لتوقعهم بانخفاض أسعارها ٬ إذ أن تناقص العوائد عليها وصل إلى حد جعل

المنفعة من النقود تفوق تلك العوائد .

في الفترة الحالية لم تعد المدرسة الكينزية الحديثة تميز الطلب على النقود مثل ذلك التمييز الذي اقترحه

كينز ٬ فلقد أصبح أتباعها ينظرون إلى الطلب على النقود أنه يعتمد على سعر الفائدة والدخل ٬ ويأخذ

المرء تكلفة الفرصة البديلة في الاعتبار حتى عندما يستخدم النقود كأداة للتبادل أو متكأ للحيطة ٬ ولا

يعتقدون أن الاقتصاديات الحديثة تدع مجالاً لمصيدة السيولة .

وقد وسع الاقتصاديان ( بومال ) و ( توبين ) نظرية كينز وأوضحوا أن الطلب على النقود بدافع

المعاملات والطوارئ حساس أيضاً للتغي ا رت في معدل الفائدة وأن هناك علاقة عكسية بينهم ٬ فكلما كان

معدل الفائدة مرتفع وأكبر من التكلفة المصاحبة لش ا رء السندات يكون المبلغ الموجه بش ا رء السندات كبير .

وكان هدفهم من إيجاد هذه العلاقة هو تخفيض تكلفة بقاء النقود بشكل سائل لغرض المعاملات والطوارئ

من أجل الحصول على أعلى عائد ممكن .

ثالثاً : النظرية الكمية الحديثة للنقود ( النظرية النقدية ) :

قام الاقتصادي الشهير ( ملتون فريدمان ) بإعادة صياغة نظرية الكمية في الطلب على النقود ٬ وقد تناول

فريدمان الطلب على النقود كأصل في حفاظة الثروة الفردية لدى أف ا رد القطاع العائلي باعتبارهم الحائ زين

النهائيين لهذه الثروة ٬ وكأصل في حافظة أ رس المال لدى أف ا رد ومؤسسات القطاع الإنتاجي ٬ ومهد

فريدمان لطرح نظريته في الطلب على النقود بالتساؤل عن سبب احتفاظ الأف ا رد والمؤسسات بالنقود ٬

وكانت إجابته احتفاظ الأف ا رد بالنقود باعتبارها أصل السيولة الذي يؤدي الوظائف التقليدية للنقود ٬ واحتفاظ

مؤسسات الإنتاج بالنقود كأحد أشكال أ رس المال المستخدم في العملية الإنتاجية ٬ وشملت دالة الطلب على

النقود أهم العوامل المفسرة لسل وك الطلب على النقود كأصل في حفاظة الثروة وفي حافظة أ رس ٬ وقد

اتخذت دالة الطلب على النقود بصياغة ( ملتون فريدمان ) الشكل والعلاقات التالية :

Md/P = f ( yp+ , rb+ , rs+ , rm+ , pe+ , …..)

حيث أن :

الطلب الحقيقي على النقود . = Md/p

الدخل الدائم وهو القيمة الحالية المخص ومة لتدفقات الدخل المتوقعة لفترة طويلة في المستقبل . = yp

العائد المتوقع من السندات . = rb

العائد المتوقع من الأسهم . = rs

العائد المتوقع من النقود = rm

معدل التضخم المتوقع ( وهو بمثابة ضريبة على الاحتفاظ بالنقود ). = pe

31 مقرر اقتصاديات النقود والبنوك

لقد أكد فريدمان أن للفرد حرية في اختيار البديل الذي يحتفظ فيه بثروته ٬ إذ أن طلبه على النقد يأخذ

٬ والعائد من السندات rm العوائد من مختلف البدائل في الاعتبار ٬ فهناك العائد من احتفاظ المرء بالنقود

٬ والمفاضلة بين الاحتفاظ بنقد أو بدائل أخرى تعتمد على الفروقات بين العوائد rs ٬ والعائد من الأسهم rb

على هذه البدائل والعائد مع الاحتفاظ بالنقد ٬ فإذا ارتفعت العوائد على السندات والأسهم والأصول الأخ رى

مقارنة بالعائد من الاحتفاظ بالنقود فإن المرء يفضل البدائل على الاحتفاظ بالنقود مما يقلل من طلبة على

النقد ٬ ويلاحظ من المعادلة أن هناك علاقة عكسية تؤكدها إشارة السالب أعلى العائد على السندات والعائد

على الأسهم ٬ والإشارة الموجبة أعلى العائد على النقود ٬ بين هذه العوائد والطلب على النقود ٬ فإذا ارتفع

فإن المرء يفضل توظيف المزيد من نقوده في السندات ومن ثم يقلل مما يحتفظ به rb العائد على السندات

فإنه يعكس المنافع والخدمات التي يحصل عليها rm من النقد ٬ أما بالنسبة للعائد من الاحتفاظ بالنقد

نسبة التغير في أسعار السلع pe المرء من احتفاظه بالنقد حاض ا رً لديه أو في حساباته الجارية ٬ ويعكس

وهو بمثابة نسبة التضخم الذي تمثل ضريبة على الاحتفاظ بالنق ود ٬ فإذا توقع المرء ارتفاع مستوى الأسعار

في المستقبل ومن ثم تناقص القوة الش ا رئية للنقود ٬ فإنه سيباشر بإنفاقها واقتناء سلعاً بدلاً عنها وهذا يعني

تناقص الطلب على النقود ومن ثم زيادة معدل دو ا رنه .

أخي ا رً ٬ 

الاختلاف بين نظرية كينز ونظرية فريدمان :

-1 فريدمان ي رى أن الطلب على النقود لا يعتمد إلا على الدخل الدائم ٬ في حين أن كينز استخدم الدخل

الحالي .

-2 أن فريدمان لاي رى دو ا رً لسعر الفائدة للتأثير في الطلب على النقود ٬ وهو ما افترضه فيشر في

نظريته الكلاسيكية ٬ أما كينز فإنه أضاف سعر الفائدة كأهم محدد للطلب على النقود من خلال دافع

المضاربة .

-3 ت رى النظرية الكنزية أن درجة دو ا رن النقود ليست ثابتة بل أنها تتغير طبقاً للتغي ا رت في سعر الفائدة ٬

أما النظرية النقدية فت رى في استق ا رر الطلب على النقود استق ا ر ا رً في درجة دو ا رن النقود ٬ ويترتب على

استق ا رر درجة دو ا رن النقود أن التغي ا رت في عرض النقود هي التي تحدد حجم النشاط الاقتصادي.

32 مقرر اقتصاديات النقود والبنوك

-4 أ رى كينز أن التقلبات في سعر الفائدة تؤدي إلى تقلبات في الطلب على النقود من أجل المضاربة

ومن ثم في دالة الطلب على النقود . من جانب آخر يلعب سعر الفائدة دور في دالة الطلب على

النقود التي اقترحها فريدمان .

-5 ينوه فريدمان بأهمية أن تتسم السياسة الحكومية ( نقدية ومالية ) بالاستق ا رر ٬ في حين أن كينز ي رى

أنها مطالبة بالتصدي للتقلبات في جانب الطلب على النقود بغية إبطال عواقبه السلبية على الاقتصاد.